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编译:巴基斯坦2015-16财年半年度经济报告

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2016-12-14 17:20:35
根据巴基斯坦2015-16财年初设定的经济目标,来综述巴基斯坦的经济表现。

1. 宏观经济目标

在财政部长于2015年6月向国会发表的预算演讲中,他讲述了在2015-16财年政府的目标,如下:

1)巴基斯坦经济对2015 - 16年国内生产总值将在5.5%的速度增长。这是巴基斯坦政府(GOP)年度计划中设定的目标,并且该年度计划由国家经济委员会批准通过。相比去年的预估增长率4.24%(而目标是5.1%),这表明政府逐渐打造经济增长势头的意图。

2)显然,财政整顿仍是政府的目标。在其2015-16财年预算中,政府设定了4.3%的财政赤字目标。国际货币基金组织(IMF)评核报告第九届审查也预测了相同的比率。巴基斯坦政府(GOP)提出这样的财政赤字目标是基于他们控制经常性支出和提高税收征管的计划。

3)预算估计减少PSEs补贴以限制经常性支出。省级盈余2970亿卢比也将作出贡献。联邦政府的目标总收入为43130亿卢比,比2014-15财年的修订预算增加了9%。2015-16财年的联邦税收的目标是34180亿卢比。其中,巴联邦税收委员会(FBR)收入预计为31040亿卢比,同比增长19%。

4)复苏经济增长要建立在改进宏观经济指标的基础上,除了控制财政赤字之外,其目标是降低风险和脆弱。外汇储备一直定位在190亿美元。经常账户赤字的目标是GDP的1%。年度计划预计比上一年修订预算增长出口5.5%和进口6%。估计外国直接投资将从修订后的2014-15财年预估的9.91亿美元增长到33亿美元。国内汇款(home remittances)的目标是从2014-15财年修订预算的179亿美元上升到189亿美元。

5)作为宏观经济稳定的另一个基本,政府已在2015-16财年设定了6%通胀的目标。这是通过稳健的财政政策和货币政策来实现。预算也期望政府举债要适度。预算计划将公共债务逐渐从2015年6月GDP的62.9%降低到2018年6月仅占GDP的60%。政府对此可能低估了,因为IMF的相应概算分别为64.7%和61.2%,要比政府预计的要高得多。

 

2. 经济表现

GDP增长率:本文件着眼于经济增长的一些关键决定因素,以估计经济是否有望实现5.5%的目标增长率。这些措施包括在制造业的增长,特别是大型制造业。它也涵盖了农业和服务业的增长。本节也将回顾公共和私人投资,以及贸易发展趋势:

1)大型制造业(LSM):该产业贡献了20%的GDP。其中,建筑,电力和燃气供应占GDP的15%。据巴基斯坦数据局的统计,估计在2015年7月至12月这6个月期间,LSM比上年同期同比增长3.9%。2015-16财年巴基斯坦政府(GoP)设定LSM增长的年度目标为6%。虽然LSM已经从去年开始改善了,但它的复苏还没有完全开启。在指数最重的行业有小幅增长或负增长。增长最大的两个,纺织业和食品业分别增长了1%和0.1%。许多行业都很活跃,包括汽车,化肥,化学制品,橡胶制品,医药和石油产品。这段时间见证了在机械产品,纸和纸板,以及木制品的大幅下降(见表1)。由于2015年甘蔗产量下滑,导致食糖产量在2015年7月-12月期间下降了14%以上。2014-15财年也比上年同期跌了7.75%。由于工厂倒闭,木制品,纸和纸板将很可能会遭受减产。尽管有许多改善电力缺口的计划,但是工业将会继续遭受间歇供电之苦。从局部来说,工业复苏仍然取决于供电的完善。总体而言,本财年的上半年出口减少了14.5%。纺织品出口同比下降了9%,这在纺织行业表现中有所反映。机械产品的出口下降了23.5%。石油产品的出口下降了77.5%,以及化学制品下跌了20%。

2)有许多因素使得工业复兴充满希望。主要商品世界价格的下滑增强了需求。消费金融的增长已帮助了汽车行业。改良的天然气供应增加了化肥产量。公共部门的中国-巴基斯坦经济走廊项目(CPEC)和大型房地产项目推动了建设业的发展。反过来,这又增加了水泥,钢材,玻璃等行业的需求。一个新的大型烧碱厂增加了化工生产。该工厂将在2017年增加产能。巴基斯坦钢铁公司(PSM)倒闭反映在钢铁行业的减产上,但私人生产的逐渐增长将取代减产。钢坯,热轧钢片和钢带的私人生产已迅猛增长。

3)农业增长:6个月期间见证了农业生产的混合趋势。许多作物的产量下降。最值得注意的是棉花下降了32%,大米下降了1.5%,油籽,油菜籽和葵花籽分别下降了31%,27%和5%。甘蔗产量可能从2015年起有一定程度的回升。但是,它可能会达不到年度计划设定的6800万吨的目标。棉花,水稻和甘蔗总共占总农业生产52%的份额。其显著的下降影响了农业增长率以及整体GDP增长。低价格和意外的天气影响了棉花和水稻的生产,并且很可能让农民转向替代作物。由于国内价格高(尽管世界价格近期有涨势)后期破碎导致种植者,制造商和政府之间的纠纷。另一方面,在这期间,化肥的生产和进口增长了。2015年7月-12月化肥产量增加了15%,进口比上个财年同期增长了18%。农业包(agriculture package)下的激励和支持也许帮助了增长需求。他们的消费有可能导致短期增长增加。对于在2015年7月-12月这6个月期间,农业可能对GDP产生负面影响。波动在农业部门很常见。生产仍然取决于国际价格,气候条件和影响生产的病毒。如果没有水的基础设施的投资,改善水的使用和服务提供,以及适当的研究和政策干预,农产品的增长仍存在不确定性。现在衡量政府的农业包(agriculture package)效果还太早。它可能会在一定程度上帮助恢复经济增长。

4)电力行业:电力供应又成为约束经济活动的要素。在2015年7月-11月期间,总的电力供应是45785亿千瓦时。这比在2014年同期的电力供应高出仅3.9%(参见IPR的2014-15财年6个月宏观经济回顾)。2015-16财年的DISCO计费和回款的最新数据还没有更新。与官员的非正式讨论表明整体的DISCO治理没有得到改善。

5)服务业:服务业占据国内生产总值(GDP)59%的份额。服务业反映了经济的其他部分,2015-16财年7月-12月期间服务业的增长是混合的。由于农业生产中的损失,导致批发和零售业放缓。交通运输,仓储和通讯增长。虽然仓储可能已经遭受了较低农业生产的影响,但是更高的巴油价(POL)和汽车销售表明运输的增长。尽管电信和宽带很有潜力,但也只是略有增长。金融行业的盈利能力也得到了提高。

 

财政部长就未达到2014-15财年5.1%的增长目标指出了影响因素,但一些因素依然存在。这些包括缺乏电力和天然气供应给生产单位,低廉的商品价格,以及私人部门被挤出,因为银行更愿意借钱给政府。他们的延续和经济的目前表现或许是在IMF对2015-16财年谨慎的4.5%GDP增长的预估之后。其对2016-17财年的预估也是一样的。至于2017-8财年,其增长预估是5.2%(巴政府的预估是7%)。

 

此外,一些不利因素的制约了增长。这些都拖累巴基斯坦的经济有些年头了。尽管国家显示了强大的决心,巴基斯坦的安全仍然是一个挑战。不久的将来它很可能也是如此。社会紧张局势,地区局势不稳定和流离失所者会继续阻碍经济活动。

 

IPR赞同IMF对GDP增长的谨慎估计,而不是巴政府的乐观预测。6个月的经济表现表明,GDP增长率的目标将难以实现。它是建立在制造业增长6%和农业增长3.9%的基础之上的。到目前为止,制造业已经增长了3.9%。目前还没有农业增长的巴政府数据,但是,所有迹象都表明,到目前为止,增长率不能达到预期目标。

 

放眼中期,需要记住的是持续增长需要强有力的宏观基本面,经济改革,通过人力资源的投资以及改善基础设施来提高生产率。这些因素集中在私人投资。大多数社会指标显示巴基斯坦远远落后于其他新兴经济体。基础设施的公共投资必须建立在明智选择的具有高经济回报项目的基础之上。这最多算是在进展中的工作。尽管政府对财政整顿方面做出了一定的成效,但IPR担心宏观基本面将保持弱势,因为持续的借贷投资很可能会增加负债。国民总储蓄从2012-13财年占国内生产总值(GDP)的13.9%提高到2014-15财年的14.3%(预计)。原则上,除IMF的支持外,外债必须资助项目,而经常性支出必须由国内资源来满足。目前,部分外债也还在资助经常性支出。这增加了经济的脆弱性。它很可能在今后继续下去。IMF预估到2020年6月总储蓄达到GDP的17%,这比政府计划的总投资在2020年占国内生产总值(GDP)的20%还低3%。按照目前的GDP值,这意味着每年将多出70亿美元,甚至更多的外债。

 

 

3. 投资

2015-16财年年度计划设定的总投资目标为国内生产总值(GDP)的17.7%。17%是一个显著增长,相对于2014-15财年估计的15.1%的GDP。年度计划估计,这一增长将来自于私人投资,以及公共中国-巴基斯坦经济走廊项目(CPEC)和其他项目。回顾这一增长指标是非常重要的:

 

1)机械进口

2015年7月-12月巴基斯坦进口的机器价值40.16亿美元,比上年同期增长10%。机械进口在一系列行业中有所增加,包括发电、纺织、建筑和采矿以及电气机械:

 

8亿美元的发电设备表明发电能力在半年内增长750至800兆瓦。这是计划到2018年额外增加发电能力10700兆瓦的约7%。诚然,投资在最初的一年是缓慢的。然而,巴基斯坦必须在未来两个财年里每年增加约4000兆瓦以实现提高发电量的目标。纺织机械进口的增长是一个积极的迹象。电气机械进口在2014-15财年增长了9%。在随后的6个月里已经又同比增加了一个50%。2015年7月到12月期间,建筑机械增加了23%。总体而言,机械进口表明投资的推动,虽然在一个适度的水平。

 

2)公共部门发展计划(Public Sector Development Programme: PSDP)发布

截止到2016年2月19日,大约是财政年度的8个月,发布是46%。卢比的发行量为48%。相较于去年,发布表明了一个健康的趋势,虽然预期是在8个月内发布60%。部门的发布见表3:

 

看到道路和高速公路的缓慢发布是不寻常的,因为这是政府的一个优先项目。道路也是中巴经济走廊(CPEC)公共投资的重要组成部分,并伴有顶级监督;看到在这一领域的缓慢进展感觉不太真实。

 

发布并不一定意味着钱已经花了。经济增长与项目进度取决于实际支出。表3给出的发布数字是到2016年2月19日。2015年12月31日发布共计2703亿卢比。相对于这一数额,财政部的预订支出是1558亿卢比。虽然相较于去年同期这是一个重大提升(约118%),但在数量的发布和花费上存在固有的滞后。

 

公共投资对于提高经济生产力和聚集私人投资是重要的。虽然今年在看到联邦PSDP总预算增加了29%是令人鼓舞的(从2014-15 财年的5420亿卢比到2015 - 16财年的7000亿卢比,见表3),但IPR关注的是政府一些的优先项目。高等教育和国家卫生服务已分别减少22%和34%的预算。水务部门的预算有53%的跌幅。这三个部门是增长的重要决定因素。前两个帮助生产率。更重要的是,他们可以化解由青年人口膨胀带来的定时炸弹。在未来几年,水资源短缺可能对国家提出一个更大的挑战,比目前的电力更甚。它已经开始严重影响巴基斯坦的农业。这很可能会导致省份之间的摩擦和冲突。公路的预算收到46%的不成比例地增加。大公路项目的经济回报尚未在巴基斯坦被证明。此外,该部门已明确获得比它的执行能力更多的预算,正如我们看到的仅有21.6%的发布与之相对。IPR非常欢迎看到电力行业的拨款增加131%。值得关注的是:这一增加主要集中在两个LNG电力项目,他们把资源导向在那些中期经济可行性还未经证实的项目上。关于LNG电力项目的许多问题仍然没有答案。

 

由于它是增长的引擎,所以公共投资需要充分考虑项目选择和质量管理。他们从各方面增加产出和就业机会,并全面帮助效率。然而,虚增成本,成本和时间超支,以及太多的面子工程的公共项目拉低了公共投资的影响。提高消费水平将会对短期经济增长带来即刻收益。

 

政府的宏观经济框架设定了一个目标:投资占GDP的17.7%。为此,公共投资占4.2%,私人投资占12.9%。国内生产总值(GDP)的差额为0.6%是股票的变化。2014-15财年的预估为15.1%。政府是不可能在投资增长上达到这个水平的。巴基斯坦政府预算的公共部门发展计划(与公共投资不同)是15140亿卢比。针对这一数额,国际货币基金组织(IMF)预测PSDP为11110亿卢比(见表7)。4000亿卢比的差异也将影响公共投资占国内生产总值(GDP)高达1%。17.7%的目标依赖于超过12%的私人投资。去年,私人投资占国内生产总值(GDP)的9.7%。由于较高的机械设备进口和私人信贷,私人投资有增长的迹象。然而,私人投资增加约3%的国内生产总值(GDP)从而达到既定目标,这是不可能的。投资占国内生产总值(GDP)的比重很可能是16.5%左右,而既定目标是17.7%。

 

3)银行信贷

银行体系的净资产显示了一个健康的调整,虽然只有很少的利润率。2014-15财年,净政府举债从去年的3270亿卢比猛增到9330亿卢比。然而,债务增长率在2015-16财政年度有约1%的微跌(年同比,截止到2016年2月19日)。2015年7月1日到2016年2月19日之间,政府借债3940亿卢比,而去年同期为4000亿卢比。在2014-15财年大幅增加之后,这是一个小的收缩。在同一时期,私营部门的信贷从1400亿卢比增加到3240亿卢比。私人信贷被用于固定资产和营运资金需求。无论哪种方式,这都表明了经济活动的增加。根据巴基斯坦国家银行(SBP),“长期贷款(固定投资贷款)记录了这一季度有270亿卢比的净增,相较于2015财年第一季度274亿卢比的净收缩”。

 

巴基斯坦国家银行OMO注资仍然是非常高的,因为银行的借款远远超过存款的增长。增加私人信贷也表明投资的推动力。

 

4. 通货膨胀

巴基斯坦政府2015-16财年年度计划对于的通货膨胀率的目标是6%。在政府稳健的财政整顿措施和国际大宗商品价格的下跌的基础之上,通货膨胀一直被控制得很好。所有的通胀指标都显示着下降。2015年7月-2016年2月期间,消费者物价指数(CPI)同比从5.45降到2.48。在同一时期,敏感价格指数(SPI)从2.77下降到1.02,批发价格指数WPI(令人担忧)从0.87降到了零下1.07。2016年2月,核心通货膨胀为4.5%,其中包括超过食品和能源等项目,相较于2015年2月(当时核心通货膨胀增长了6.2%)。尽管相较于去年同期核心通胀的指标在降低,但核心通货膨胀(非食品非能源)比CPI,SPI和WPI更高。这可能表明,在经济中的整体需求依然存在。2014年2月的核心通货膨胀率(NFNE)为7.8%。

 

在消费者物价指数(CPI)里面,食品通胀也有所下降。2016年1月,同比食品通胀为2.5%。2015年1月的食品通胀为3%。许多蔬菜的价格下降,还有鸡蛋,食用油和大米的价格也下降了。豆类,茶叶,香烟,和糖的价格上涨了。特定的食品种类高价格上涨。这些包括脉冲(pulse),糖,茶,和香烟。其他的食品种类价格急剧下降。这些包括鸡,烹调油和酥油,以及大米(见表6)。虽然指标仍处于低位,但自2015年10月以来几乎所有的指数都显示通胀增长。

 

 

由于通货膨胀下降是世界性的,在此情况下它有助于在巴基斯坦的价格变动。表5是巴基斯坦的总体消费者物价指数(CPI)与若干国家和地区的比较:

 

5中提供了一些有趣的见解。2015年下半年的消费者价格指数(CPI)比2014年普遍较低。比起其他国家,巴基斯坦的消费者价格指数(CPI)有更加陡峭的下跌。印度的通货膨胀比其他国家高。这也许是因为它奉行激进的的经济发展政策。无论如何,大宗商品价格下跌是一个世界性的现象。自2008年以来,世界经济也以一种缓慢的速度在增长,全球需求似乎已趋于稳定。

 

IPR对通胀指数的计算有一些评述。在IPR 2014年7月12月的报告中,IPR讨论了关于程序和方法的原因对通胀的抑制效果。这些涉及到房屋租金评估的猝动,可能会导致在月度和季度消费者价格指数(CPI)计算的效果。通货膨胀也被低估了,由于巴基斯坦统计局(PBS)不包括燃油附加费调整和电价的众多附加费。这都低估了电力价格。通货膨胀的下降可能已经被频繁增加的间接税限制了。此外,巴基斯坦卢比(PKR)在2015年下半年跌了好几个百分点。

 

 

5. 公共财政

由财政部公布的财政运作详细信息显示了积极的迹象:

1)2015年7月-12月(2015-16财年上半年)的预算赤字占GDP的1.7%。虽然在财年里数据常常变化,但照这种速度财政赤字似乎有望保持在巴基斯坦政府2015-16财年设定的年度赤字目标4.3%的范围内。通常,支出会在财年的最后一个季度增加,但在目标范围内仍保持有空间。

2)2015年12月,联邦税收收入在总量的44%,比半年计划少1920亿卢比。征收的总联邦税为15170亿卢比。这跟过去三年的税收趋势没有什么不同,因为每年的前6个月的税收都在总量的43%至46%之间。2015年7月-12月的税收比去年同期增长19.8%。财政预算预估2015-16财年的联邦税收为34180亿卢比,比去年财年实际税收28120亿卢比高出21.5%。

3)同样地,巴基斯坦联邦税收委员会(FBR)税收征管步入正轨。同比2015年7月-12月增长18.5%,而去年全年增长为20%。2015-16财年其他税收的财政预算比去年实际税收高出40%。2015年7月-12月在其他税收上增长38%。

4)非税收入是一个问题,因为2015-16财年7月-12月的税收比去年同期低6%。政府也许不得不注意这个税头,因为其年度财政预算预估比去年的税收高出5%。在所有非税税头中的税收都有所下降。由于低油价,石油公司的股息和利润也因之下跌。此外,巴基斯坦国家银行的利润也下降了。巴基斯坦可能会因500亿卢比的差距而达不到3150亿卢比的目标。

5)至于支出,总的经常性支出和开发支出似乎有望保持在预算之内。2015年7月-12月的开发支出比去年同期增长15%。2015-16财年的联邦开发预算(包括其他开发支出)高出2014-15财年开发支出的33%。开发支出应该会在下半年有所改善,因为中巴经济走廊(CPEC)公路项目的实施会高涨起来。

6)虽然2015年7月-12月的综合赤字为5150亿卢比(1.7%),但是4.3%的年度预估取决于2970亿卢比的省级盈余。到目前为止,省级盈余为2080亿卢比。去年,各省有870亿卢比的盈余。目前尚不清楚,大可能性的税收减少和比预计的省级盈余更低这两种情况是否能让政府的财政赤字保持在目标之内。但就目前而言,无需太过忧虑。

7)利息支付是一个问题。半年支付比去年同期高出10.3%。然而本年度的预算比去年实际低240亿卢比。在该名头下的支出很可能超过规定,因为国内和国外的借债剧增。

8)电力部门的补贴很可能在预算范围内,因为在近几个月来的低油价和征收的附加税。然而,累积循环债务支付有近6500亿卢比。这些都必须在某个时刻被清算,因为其将影响财政赤字。其他PSEs的补贴仍将违背政府的重组和私有化计划。这些都仍陷于停顿。

9)许多其他支出很可能给预算造成重压。这些包括支付水电使用费给KPK,解决国内流离失所者的持续支出,以及联邦和省级政府的持续安全需求。

10)这些需求可能造成开发支出的大幅削减。然而,这将违背政府的中巴经济走廊项目(CPEC)和电力优先项目。目前,国际货币基金组织(IMF)已经设定年度开发支出目标为11110亿卢比,比巴政府的目标低26%,少4030亿卢比。这将从17.7%的目标中减少公共投资在GDP中的比例高达1%,并可能会抑制经济增长。

11) 13.28亿卢比的赤字融资需求中,政府已从非银行来源中提供了6990亿卢比美元,以及从银行提供2830亿美元(其中SBP为零)。但仅这6个月,银行融资就是全年总数的65%,而非银行来源提供的只有18%。对于2015年7月-12月,巴基斯坦已经用完了全年预算的净外部融资的59%。

 

2015-16财年与IMF一致的预估

7对比了2015-16财年的预算与国际货币基金组织(IMF)的预估和2015年7月-12月的财政运作。

1)IMF预估了较低的联邦税收,约低300亿卢比。不同在“其他税收”这一项。

2)IMF还预估更低的联邦非税收收入,约低180亿卢比,虽然其对省级非税收入有较高的预估。

3)在巴基斯坦联邦税收委员会(FBR)收入,以及直接和间接税的预估在31040亿卢比的目标,没有变化。

4)联邦政府的经常性支出预算为31660亿卢比。 IMF对此的预估是32890亿卢比,津贴和拨款有更高的预估。

5)联邦PSDP预算为7000亿卢比。省级预算金额为8140亿卢比,总金额为15140亿卢比。IMF与之相应的预估是6110亿卢比(比预算低13%),5000亿卢比(比预算低39%)和 11110亿卢比(比预算低27%)。

6)政府对2015-16财年财政赤字的预估是13280亿卢比。IMF预估了一个更低的数字12520亿卢比。

 

在大规模逃税的环境中,政府对预扣所得税的依赖有所增加。在2015年度,预扣税为直接税贡献了超过67%和为税金总额贡献了26%。这种税收一直是政府在提高税收占GDP的比例上最可靠的来源。尽管它的优势,预扣所得税也带来了问题。大多数时候,它以间接税的性质在运行,因此在本质上退化。它对所有企业都携带了合规成本。公用事业的预扣税是可恢复的,但复苏是不可能的。政府出台了税收减免计划以提高税收。这项计划并未取得成功。

 

尽管对预扣税的严重依赖,但是直接税占税收总额的比例并没有改善。每笔预算承诺都在增加税收,但都没有成功。自从2008-09财年,直接税作为巴基斯坦联邦税收委员会(FBR)税收的比率一直在38%-39%之间晃动。目前的预算预估直接税占总FBR税的43%。2015年7月-12月的实际税收表明直接税维持在38%。当与联邦总税收收入相比,该比率仍然在变小。FBR的税收管理几十年来一直没有得到改善。有助于直接税的预扣税应该由私人机构征集而不是由巴基斯坦联邦税收委员会(FBR)。

 

 

因此,政府债务不断增加。国内和外部债务资助经常性支出和开发支出。在2015年7月至2016年1月期间,债务增加了12060亿卢比。截止2016年1月,联邦政府的债务总额达到了181740亿卢比。下表是政府债务的快照:

 

 

目前,国外贷款资助经常性支出和开发支出。这是不可持续的。在2015-16财年第一季度巴基斯坦经济状况中,巴基斯坦国家银行(SBP)说,“通过外部资源赤字财政也有所增加,主要是从国际市场上的欧洲债券衍生的。”巴基斯坦的外债和负债截止2015年12月达到686亿美元。偿还债务也让巴基斯坦很忧心。虽然政府表达了在可持续发展指标上的满意度,但是担忧依然存在。政府已重估债务由于美元对其他债务已结算的货币升值。(货币值可能只是以其他方式快速移动)。这已经减少了外债股存量23亿美元。尽管这样,外债占外汇收入的比例从2012-13财年的1.2增加到了1.6。虽然其他指标提高了。在2015-16财年第一季度,政府债务偿还比上一财年同期增加了1.91亿美元。2015-16财年下半年的债务偿还将增加,因为在2006年发行的10年欧元债券到期。近年来获得信贷的成本很高。10亿美元的两支欧洲债券在2013-14年每个浮动的固定利率为7.25和8.25。他们分别于2019年和2024年到期。10亿美元的伊斯兰债券在2014-15年浮动是固定的6.75%。同样,在2015年9月产生的5亿美元债务为8.25%。近年来,项目援助占总支付款的比率有所下降。2000-01财年,项目援助是总支付款的47%。2009-10财年为41%。2013-14财年,项目援助的比例下降到29.5%。

 

6. 国际收支

2015年7月-12月的出口比去年同期下降了14.5%。下降遍及广泛的产品。来自出口下跌17亿美元造成的经常账户赤字影响被进口下跌19亿美元缓解了(见表8)。

 

事实上,出口是一个大问题。由于大宗商品价格下跌导致进口价值下降。尽管进口值同比下降,但进口数量增加了。在出口的情况下,价值随着量一起下降。主要出口产品损失量。这包括以下产品:在巴基斯坦一直最具竞争力的,如棉纱,床单,帐篷和帆布,艺术丝绸。

 

这似乎是在两个层次上的结构性问题。首先,国内的问题很重要。它将有助于重新审视如何提高我们的一些出口产品的国际竞争力。巴基斯坦可能也会审视卢比对美元的当前值。出口商已经从卢比价值失利了:从美元对大多数其他货币的升值,以及由于不利的实际有效汇率(许多其他发展中经济体已经大幅减少了自己的货币价值)。其次,世界贸易已经下跌好几年了。注意这一点对于政策制定者很重要。中国适度的GDP增长率可能不会很快复苏。这些都将影响到中期的需求。到目前为止,油价下跌并没有影响国内汇款,但也可能发生。这点需要注意。

 

增加LNG进口以及为发电厂增加煤炭进口可能会增加国家未来贸易赤字的负担,即使在低能源价格的情况下。机械进口也可能增加。但就目前而言,贸易赤字有所改善。从巴基斯坦国家银行(SBP)和商务部获得的数据略有不同。前者显示贸易赤字下降5%,而后者显示7%(SBP需要计算现金流)。

 

年度计划设定经常账户赤字占国内生产总值的1%作为目标。巴基斯坦国家银行(SBP)数据显示2015年7月至2016年1月这段期间的数值为1.2%。国内汇款是巴基斯坦重要的外部融资来源,包括经常账户赤字。2015-16财年财政预算案设定的目标是:国内汇款比去年同期增长1.4%。去年的实际金额为187.2亿美元。今年的预估是189.89亿美元。对于2015年7月至2016年1月这7个月的时间来说,给巴基斯坦的国内汇款总计达到111.99亿美元,比去年同期增长6%,并且超过7个月的比例金额。汇款给巴基斯坦的一个显著的部分是来自石油依赖型的经济体。脚注36给出国际货币基金组织(IMF)对油价下跌影响国内汇款的风险评估。目前很少关注。

 

 

除了出口下滑之外,国际收支的第二个弱点是来自外来直接投资减少。年度计划指标将2015-16财年的外国直接投资定为33.44亿美元,大约是2014-15财年修订预算9.91亿美元的3.5倍。2015年7月至2016年1月这7个月的外国直接投资为5.87亿美元。这距离目标数字还很远。虽然私人资本流动很难预测,尤其是中巴经济走廊(CPEC)的投资到期,但2015-16财年的外国直接投资在将可能减少20亿美元。一些缓解可能会通过组合投资方式。年度计划指标是800万美元的负资金流量。截至2016年1月,组合投资获得一点小利好。

 

在很大程度上,外债支持着国际收支。2015年7月至12月,公共债务增加了23亿美元。其中,政府债务增长了15亿美元,12.7亿美元长期和2.44亿美元短期。政府借款集中在多边和双边来源的增加(通常是政府给予特许的),以及来自商业银行。在这6个月内,国际货币基金组织(IMF)的贷款增加了8.86亿美元,PSE的债务增加了3.16亿美元。表9给出了2015年7月至12月这6个月期间,外债和负债的增加。

 

 

2016年1月31日,官方储备金为203亿美元,比2015年6月的储备金187亿元增长8.5%。净外汇储备分别为154亿美元和135亿美元,同比增长14%。从以上可以看出,随着出口下降以及汇款适度增加,FE的增长来自于借款。然而,由于还是比去年少,美国的同盟支持基金将助推外汇。国际货币基金组织(IMF)预估2015-16财年美国的同盟支持基金总计将达12.38亿美元,低于2014-15财年约15%。大约11个月的进口量,目前的官方储备金处于一个舒适的水平。

 

保持了两年紧缩的经济政策后,在2015年7月-12月期间,卢比的价值跌了。2015年8月下降超过了两个百分点,2015年10月再次下降了一个百分点。财年伊始,卢比与美元的汇率为101.85:1。2016年2月为104.89:1。明显地,价值的变化并没有采取足够措施来刺激出口,虽然政府必须考虑所有的竞争力要素。虽然从本财年开始卢比的价值已经下降,但在2013年底当其他发展中经济体的货币下跌,它并没有下跌。因此,尽管自本财年的开始,巴基斯坦卢比已经贬值,但它在2013年12月已经增值。2013年12月,卢比兑换美元的汇率在105:1至108:1之间浮动。因此,其实际有效汇率并没有帮助到巴基斯坦的出口商。

 

 

 

7. 结论

巴基斯坦近期的经济表现有好有坏。巴在稳定措施方面做得很好,但经济增长下降。不管这是否是官方的经济管理策略,一旦国际货币基金组织(IMF)的中期贷款(EFF)安排结束,一切都会清楚了然。目前,国际收支和财政赤字的担忧覆盖了其他所有目标。事实上,政府是正确的,优先考虑这两个问题至关重要。但是,他们应对这些问题的策略没有实际意义。

 

增加政府收入:控制财政赤字必须平等地依赖于创收,就如其同样依赖于限制支出一样。不能增加税收到GDP比率主要是这两个因素。首先,历届政府都无法说服青睐的政治选区纳税,虽然政府已坚定地尝试将商人纳入税网是一个大胆的举动。其次,改善治理巴基斯坦联邦税收委员会(FBR)是必要的。税收改革委员会的建议是朝着正确的方向的第一步,虽然它是否执行还有待观望。收入短缺是一个根本性的问题。它增加内债和外债。它限制政府对于基础设施和人力资源的投资能力。国家需要的不是边缘建议,而是一个全面的运动调整。目前,偷税漏税是最低的成本。增加此成本是重要的。今年以来,政府的税收征管跟随财政预算上了轨道。然而,巴政府必须重新设计税收政策和管理,以便政府在发展中发挥应有的作用。收入增加将刺激发展,使国家更少地依赖于借款。

 

优先发展支出:控制支出是有代价的。政府设立补贴减少的目标是正确的。然而,多年来,控制支出意味着削减发展支出。这会影响短期增长和限制私人经济活动。虽然目前财政赤字已上轨道,但截至2015年12月PSDP支出仅仅占联邦政府的22%,占省级政府27%。PSDP的成效也会受到弱项目选择和定价过高的合同。前者错误地分配资源给效益低的项目。后者则增加了成本和减少了该预算可以承受的项目数量。对于大型项目,这也增加了对外债务,并打开了经济风险。

 

经济复苏:经济增长也需要解决限制业务活动的因素。IPR研究所的出版刊物《加强稳定与增长》就是针对该问题的。经济管理需要复苏经济增长上共同努力。虽然强大的宏观基本面是很重要的,但也有必要鼓励促进商业活动。国家需要刺激产业复兴和农业增长。特别是农业生产已变得波动了。两者都需要政策,管理和公共投资的支持。

 

巴基斯坦的商品竞争力是还需要注意的问题。最近,巴基斯坦的出口一直低迷。可以理解的是,这在停滞不前的世界经济增长和国际贸易的时期是很常见的现象。然而,巴基斯坦的出口率下降却需要警惕。巴基斯坦的出口商因为巴基斯坦卢比的实际有效汇率受到了不利的影响。更重要的是,竞争力的问题会影响到了巴基斯坦的出口。这些情况的出现是由一系列原因引起的,包括私人部门信贷,工人的生产力和技术技能。这也因为贸易的法律和管理壁垒。因此,至关重要的是,除了宏观经济指标,政策制定者还应关注这些问题。

 

经济增长因素:还有其他限制进一步经济增长的因素。在国际货币基金组织(IMF)定义的经济增长必须的9个因素中,巴基斯坦是在六个因素底部的五分之二。它跻身于三个因素底部的五分之一。这些因素包括腐败,基础设施和劳动生产率。它在其他3个因素(官僚主义,管理和教育)方面也没有做到很好。目前迫切需要政府将注意力集中在所有的创造经济增长和竞争力的问题上。巴基斯坦必须摆脱低增长的陷阱和依赖外部储蓄的问题。

 

依赖“中巴经济走廊”项目(CPEC):巴基斯坦领导人的发言表明,CPEC将促进经济增长和经济开发。CPEC对降低基础设施差距很重要,并会促进增长。不过,这也将增加外债和偿还义务。IPR研究所估计,巴基斯坦的外债偿还义务,将从2015-16财年的约45亿美元增加到100亿美元。还款义务的增加,包括液化天然气进口和所有其他多边和双边义务。因此政府有必要确保CPEC投资有最高生产率和回报率,以使政府能够偿还贷款。一个先验的信念是CPEC将创造持续的增长,这样的想法是错误的。巴基斯坦必须做出以上提到的相关方面的改革以求得持续和包容性的经济增长。

 

公债:债务占据了GDP的62%算是很高的了(IMF评估的是64%)。然而,每年政府都加大了债务。自2015年7月以来,它已经增加了超过12000亿卢比。在2014-15财年,债务偿还占据了总的联邦经常性支出的51%和财政收入的45%。如此高的资源抢占以偿还债务是过去决定的影响。这个水平的偿债是不可持续的,并呼吁采取协调一致的行动措施。共同努力振兴经济,建设竞争力,和加强公共财政将会把公共债务,尤其是外部的,放在一个强大的基础之上。